Fair Values november ’22

De nieuwe fair values update 🥳! In oktober was er geen update, maar wel een onwijs gezellige borrel in de Kleine Komedie. Ik vond het ontzettend tof om jullie te ontmoeten en te spreken. Ik heb niet iedereen kunnen spreken en sommigen konden er niet bij zijn….. Volgens mij hebben we genoeg reden om nog een keer iets te organiseren 🥂. Ik heb er zin in.

De show in de kleine komedie kan je hier terugluisteren. En verder heb je mij in oktober twee keer in de podcast kunnen horen. Over het beleggingsproces en bedrijfsschulden.

Owja….. En in de aflevering over het beleggingsproces heb ik, tussen neus en lippen door, verteld dat ik een beleggingsidee altijd tegen iemand aanpraat. Iemand die toevallig in de buurt is en het kan horen. En dat die iemand in mijn geval toevalligerwijs vaak mijn vriendin is (naam is bij de redactie bekend). Deze uitspraak heeft inmiddels veel luisteraars doen besluiten om beleggingstips in te winnen bij haar 😂.

Ik zal jullie even voorstellen aan mijn vriendin. Dat is Kim (de redactie is slecht met geheimen). Kim vind dat ik veel praat, vooral veel over beleggen 🤓. Kim heeft hobby’s en dat is niet beleggen. Ook voor een goede fundamentele analyse mag ik haar ‘snachts niet wakker maken. Mogen jullie raden hoeveel ze van mijn verhaal hoort en onthoudt? 😇

Kim heeft ook de eigenaardige eigenschap om niet te doen wat ik zeg. Vooral met beleggen. De maandelijkse vraag: “wat moet ik kopen?” beantwoord ik altijd netjes met wat ik zou kopen. Maar ergens bekruipt mij het gevoel dat ik net zo goed de uitslagen van de laatste lokale biljart competitie kan opnoemen. Haar portefeuille lijkt namelijk samengesteld door een beursdolfijn 🐬. Beursdolfijn?

Misschien maar goed ook. Dolfijnen en apen doen het doorgaans beter dan beursexperts.

Maar laten we over naar de orde van de dag. Het is november en hier is de nieuwe update van de fair values!

Fair values

Bij deze

Transacties

Een paar transacties sinds de laatste update van 18 september. In september, na de laatste update, heb ik bijgestort en Kion bijgekocht (€20). In oktober heb ik Alphabet bijgekocht ($97). In november heb ik Meta bijgekocht ($90) en Airbnb nieuw gekocht ($95) 😎. Voor die laatste twee transacties was de maandelijkse inleg, dividenden en restant cash niet genoeg….. Ik heb daarvoor een deel van ASR verkocht. ASR was 9% van mijn portefeuille en de onderwaardering is relatief beperkt. ASR heb ik in november teruggebracht naar 4%, Meta verhoogt naar 4% en Airbnb voor 4% toegevoegd.

Waarom?

Dit alles in lijn met mijn verhaal bij Jong beleggen de Show in de Kleine Komedie. Ik zie meer waarde in cyclische, groei en techbedrijven. Ik beleg namelijk alvast voor de periode waar we niet meer bang zijn voor een recessie, oplopende inflatie en stijgende rentes.

En als we in die periode zitten is er wel weer wat nieuws aan de hand. Dan beweeg ik wel weer naar alles wat dan niemand wil hebben. 😉

Maar laten we mijn holdings even langslopen…..

Airbnb

• Fair value $142 (was $144)
• Koers $98
• Onderwaardering 31%

Nieuwe positie!

In April ’22 heb ik met Pim Verlaan Airbnb geanalyseerd. De basis van de analyse is onveranderd, Airbnb is een fantastisch bedrijf met een sterk verdienmodel en uitstekend management. De koers was toen $160 en deze maand $95. Tjah….. Toen heb ik mijn bierviltje er weer bijgepakt.

Waarde

De FV van $142 ligt dicht bij de FV van $144, maar toch is er onderliggend wat veranderd. Vanaf mei ’22 houd ik namelijk rekening met een rendementseis van 11% in plaats van 10% (het hoe en waarom kan je hier nalezen). Die aanpassing verlaagt de fair value. Aan de andere kant presteert Airbnb beter dan we in april dit jaar hadden voorspeld. De omzet valt dit jaar ca. 6,5% hoger uit, maar vooral de winstmarge is veel harder opgelopen dan gedacht. We hebben in onze analyse rekening gehouden met oplopende kostenvoordelen ten opzicht van de omzet over de jaren 2021 tot 2036. Dit was dit overzicht:

• De omzet stijgt 1 jaar met 30% en daarna met 20%, geleidelijk afnemend naar 10%;
• De cost of revenue (COR) gaat van 19% naar 14%;
• Operations & support (O&S) gaat van 14% naar 11%;
• Sales & marketing (S&M) gaat van 20% naar 14%;
• Product & development (P&D) van 23% naar 15%;
• General & administrative (G&A) van 14% naar 9%;

Die kostenvoordelen lopen veel sneller op dan gedacht. Ik verwacht nog steeds ongeveer dezelfde eindstanden. Alleen is Airbnb wel 2 jaar ingelopen op mijn planning 🚀. Dat effect doet de aanpassing van de rendementseis bijna teniet waardoor de fair value uitkomt op $142.

En wat vindt Kim…

D: Wat vind jij van Airbnb?
K: Leuk! Waar gaan we heen?

🤔

Dit ontwikkelt zich tot een iets met: blij en een dode mus…..

Dus we gaan binnenkort 3 dagen naar Maastricht 😇

Alphabet

• Fair value $141 (was $142)
• Koers $98
• Onderwaardering 30%

Niet zoveel aan de hand

Alphabet kwam met kwartaalcijfers en de advertentie-inkomsten vallen wat tegen. Daar was nogal wat gedoe over, inclusief een activistische aandeelhouder die opstaat. Het mes moet in de kosten en alles moet lean & mean. Aandeelhouders willen elke cent eruit persen. Liefst morgen en anders gister.

Het is toch eigenlijk heel simpel, al heel lang. Als de economie een beetje afremt gaan advertenties minder opleveren, dat is niet alleen bij Google. 20 jaar geleden hadden kranten daar ook last van. De verbazing over beperkte groei bij Alphabet zegt meer over de analisten dan over Alphabet zelf.

De waarheid ligt ergens in het midden. En wat mij betreft leggen de CEO en CFO dat ook zo uit. De focus gaat naar een beperkter aantal producten. De resources worden gericht op de high growth onderdelen. En ze gaan kostenbesparingen doorvoeren. Dat was overigens al een lijn die ze hadden ingezet en kwam niet ineens op. Er zijn al onderdelen afgestoten of gestaakt. En het verminderen van het aannemen van personeel was al ingezet. Toch laten ze de belangrijke kern van Alphabet staan: “Talent is the most precious resource” zei Sundar Pichai. Dit is slechts één voorbeeld waardoor ik enthousiast blijf over de koers die ze varen. Het wordt geen “hack & slash” om op korte termijn een paar dollars extra te verdienen, maar wel een verstandige koers om op lange termijn meer waarde te creëren.

De kleine aanpassing van de fair value heeft te maken met kleine aanpassingen in 2023 en 2024, de lange termijn blijft verder staan.

Alstom

• Fair value €39 (was €39)
• Koers €25
• Onderwaardering 36%

Blijft zoals het was

De kwartaalcijfers waren netjes. Het meeste gewoon conform verwachting. De analyse van bijna een jaar geleden staat in basis nog steeds, in deze aflevering van de podcast lees en luister je de uitgebreide analyse. De FV is voor een groot deel gebaseerd op de middellange termijn verwachting van het management. Die verwachting is ook nu weer bevestigd. Ik verwacht dat het management van Alstom prima in staat is om die inschatting goed te maken. Vanuit het orderboek kan je dergelijke omzet en marge voorspellingen wel doen. Daarnaast is het goed om te zien dat ze de probleemprojecten uit de overname van Bombardier goed kunnen wegwerken.

Bij Alstom wordt het volgend jaar interessant om te volgen of ze voorbij de middellange termijn doelstellingen gaan kijken. “Alstom in Motion” is in 2019 gelanceerd en kijkt naar 2025 als middellange termijn. In 2024 verwacht ik een nieuw verhaal, 2023 is dan de opmaat waarin je al wat informatie gaat krijgen.

ASR

• Fair value €58 (was €55)
• Koers €44
• Onderwaardering 24%

Overname Aegon Nederland

Een mooie overname die de consolidatie van de verzekeringsmarkt versnelt. Ik verwacht dat het waarde toevoegt voor ASR. Er zijn kostenvoordelen te behalen en de concurrentiepositie wordt beter waardoor de marges kunnen verbeteren.

ASR is een blijft een sterk en degelijk bedrijf. Er is niet zoveel spannends te beleven maar dat is in dit geval gewoon goed nieuws. De Fair value is iets omhoog omdat 2022 uit de DCF is verdwenen en ASR rustig doorgroeit in 2023. Daarnaast heb ik de overname van Aegon Nederland globaal opgenomen.

Dat ik ASR heb verkleind heeft niets te maken met mijn analyse of de verwachtingen. Ik wou het gewoon weer terug hebben naar “normale” proporties (van 9% naar 4%).

Berry Global

• Fair value $96 (was $96)
• Koers $55
• Onderwaardering 43%

Dopjes

Ken je deze al?

Is ontwikkeld en geproduceerd door Berry. Het is niet zo innovatief als de Meta Quest Pro of de Tesla Robot….. Maar de wereld heeft plastic dopjes nodig 😄. Sterker nog….. Op dit moment hebben dopjes een grotere rol mijn leven dan VR brillen.

Voor mezelf heb ik deze specifieke dopjes niet nodig. Ik gooi onderweg namelijk alles in de prullenbak. Maar de wereld vraagt al jaren om een oplossing voor het “losse-dopjes-probleem”. In onderstaande video en link een schets van het probleem.

De roep om extra prullenbakken te plaatsen snap ik ook, alleen heeft dat totaal geen effect. Iemand die plastic op de grond gooit doet dat nooit omdat de prullenbak te ver weg staat. Die doet dat omdat….. (vul zelf maar in). Diverse onderzoeken wijzen ook uit dat gedrag het probleem is, niet de prullenbakken in de openbare ruimte.

Dan nog even de review van “de nieuwe dopjes van Berry” 😉. Ze functioneren helemaal prima, ze zijn moeilijk kapot te krijgen en het went snel. Je moet wel de fles goed gedraaid houden want anders giet je je drinken over de dop 😜. Vier sterren 👍 .

Maar goed, waarom vertel ik dit? Het viel mij op terwijl ik Berry Global aan het volgen was. En de cijfers waren niet echt interessant. Gewoon goed en steady. Ook met oplopende kosten en teruglopende economie. En dat goed en steady levert de komende jaren $7-10 winst per aandeel op. Ik heb dan niet echt veel ingewikkelde rekenmodellen nodig om te bepalen dat $55 gewoon niet zo duur is.

En wat vindt Kim…

Dopjes, plastic op straat, innovatie in de plastic verpakkingsindustrie…..

Kim vindt dat ik veel praat 🤨.

BMW

• Fair value €117 (was €117)
• Koers €84
• Onderwaardering 29%

Still going strong

Alles wat ik in Augustus ’22 schreef staat nog als een huis. Ik heb niet zoveel toe te voegen.

Deutsche Post

• Fair value €50 (was €48)
• Koers €39
• Onderwaardering 22%

Guidance omhoog

Bij de update van Augustus ’22 was ik nog wat terughoudend om de toekomst positief bij te stellen. Hoewel de cijfers daar op korte termijn wellicht aanleiding toe gaven. Maar bij de laatste kwartaalcijfers heeft het management de eigen verwachting opgeschroeft. Voor mij een bevestiging om mijn ramingen ook een beetje omhoog te tillen.

Deutsche Post is mijn kleinste positie. Het bedrijf presteert ijzersterk en laat in deze lastige tijd zien dat het gewoon kan presteren en groeien. De onderwaardering is echter ook niet enorm dus voorlopig vind ik het prima om het onderin mijn portefeuille te laten bungelen. Ik ben de komende jaren vooral nieuwsgierig wat het doet als we in een forse recessie belanden. Op basis van die informatie kan ik mijn aannames wellicht naar boven bijstellen. Het terugkijken naar eerdere recessies vind ik een slechte vergelijking. Deutsche Post is een heel ander bedrijf geworden en de wereld is qua logistiek, supply-chain, bezorging en E-commerce totaal veranderd. Ik denk dat je daarom de toekomst van neergaande economische cycli niet nauwkeurig kan voorspellen.

En wat vindt Kim…

K: Wat moet ik deze maand kopen?
D: Je hebt al heel veel cyclisch en tech in je portefeuille. Een beetje spreiden kan geen kwaad. Ik vind Deutsche Post een supersterk bedrijf en inmiddels veel interessanter dan PostNL. Deutsche Post heeft namelijk de komende jaren veel meer baat bij het internationale vrachtverkeer. De schaal die ze hebben zorgt voor een Moat die de markt nog zwaar onderschat.
K: Ok…..

Kim heeft inmiddels aangekocht…..

PostNL 🤷‍♂️

Docusign

• Fair value $146 (was $146)
• Koers $46
• Onderwaardering 68%

Nieuwe CEO

Allan Thygesen is de nieuwe CEO van DocuSign. Voorheen was hij President bij Google. Er is niet heel veel over hem te vinden maar aan de oppervlakte lijkt hij een geschikte CEO voor Docusign. DocuSign omschrijft het als volgt: “”He is a customer-focused innovator with deep experience in e-commerce, the digitalization of business, and leading high-growth scale organizations.” De komende maanden ga ik DocuSign goed in de gaten houden en dan met name de nieuwe CEO.

CLM Leader

In oktober is de CLM oplossing van DocuSign voor de derde keer op rij benoemd als “leader” in de Magic Quadrant van Gartner. Gartner is één van de beste in het onderzoek naar dergelijke onderwerpen. Het is in ieder geval een bevestiging dat dat wat ze aan het ontwikkelen zijn door een gerenommeerde partij als meest waardevol wordt gezien.

Waardering

De FV van DocuSign blijft enorm onzeker. Er rommelt vanalles en de komende maanden moet ik goed gaan rekenen met de nieuwe informatie die beschikbaar gaat komen. Maar voor nu geldt de passage die ook in de update van Augustus ’22 stond.

We moeten het alleen ook niet al te dramatisch maken. De omzet groeide nog met 25%, er staat meer dan een miljard cash op de bank, De brutomarge is nog meer dan 80%, de free cash flow is ruim positief en er blijven maar klanten bijkomen.

We zullen zien…..

Electronic Arts

• Fair value $137 (was $137)
• Koers $130
• Onderwaardering 5%

Op zoek naar momentum

EA doet wat het moet doen, gewoon games uitbrengen in de bekende franchises. Dat brengt groei met zich mee en dat doen ze uitstekend. Ook de afgelopen kwartaalcijfers bevestigen dit. De onderwaardering is klein maar toch houd ik ze graag aan in mijn portefeuille.

Ik wacht bepaalde nieuwe releases graag af en met de aangekondigde nieuwe versie van The Sims, kan het momentum snel veranderen. The Sims 5 kan wel eens ontwikkeld worden zodat het heel goed te monetizen is. Bij de huidige Sims franchise is dat toch een beetje een 1.0 variant. Een goede multiplayer kan die game qua verdienmodel extreem vooruit helpen. Het is allemaal een beetje koffiedik kijken, maar ik wacht het graag af.

Daarnaast zit er nog verborgen waarde bij bedrijven in de gaming industrie. Dat wat zij maken en uitgeven is uniek en kent toepassingen in de filmindustrie en kan gebruikt worden in de AR en VR wereld. Je begint niet zomaar een groot gaming-bedrijf en daarom zie je ook grote overnames de afgelopen jaren. EA is dan misschien niet overnamekandidaat #1, maar hun ontwikkelkracht en kennis van monetizen is veel breder te combineren. Het is de fantasie die ik graag nog even afwacht.

Heidelberg Materials

• Fair value €96 (was €96)
• Koers €52
• Onderwaardering 54%

Nieuwe naam

Van HeidelbergCement naar Heidelberg Materials. En dat was dan ook wel het grootste nieuws 😄. Ondanks stijgende prijzen blijft Heidelberg gewoon winst maken. Ongeveer net zoveel als vorig jaar. Prima kwartaalcijfers dus. Onderwaardering is nog steeds heel groot, komt vast wel een keer goed…..

International Consolidated Airlines Group

• Fair value £3,5 (was £3,3)
• Koers £1,3
• Onderwaardering 62%

Party like it’s 2019

Er werd alweer winst gemaakt vorig kwartaal. En ook in Q3 is de omzet en winst opgevoerd bij alle airlines van ICAG. In Q1 2023 verwacht men dat de capaciteit op 95% van het 2019 niveau is beland. Verder zijn de schulden nog torenhoog, maar daartegenover staat 13 miljard cash! Vandaar dat hier en daar de geruchtenmolen is aangezwengeld in de media. ICAG zou geïnteresseerd zijn om TAP en EasyJet te kopen. Het zou passen in de consolidatiestrategie van ICAG en het zou de concurrentie uitdunnen. Maar of het er echt van komt valt te bezien. Maar het feit dat er veel airlines zijn die kwakkelen met winstgevendheid of aan het infuus van de overheid hangen is interessant voor ICAG. Een bedrijfstak waarbij de meeste partijen eigenlijk niet echt bestaansrecht hebben gaat vroeg of laat consolideren en dan blijven de sterkste spelers over. Ik denk dat ICAG daar één van is.

Voor nu heb ik de FV een klein stukje verhoogt. De huidige omzet en winstontwikkeling geven daar genoeg aanleiding voor.

Just Eat Takeaway

• Fair value €81 (was €81)
• Koers €21
• Onderwaardering 74%

Het gaat de goede kant op

De adjusted Ebitda wordt sneller positief. De deal met Amazon begint z’n effect te hebben. Ze gaan samenwerken met Getir, wat een teken is dat het platform van JET waarde biedt voor dergelijke partijen. En zo blijft JET de stappen in de goede richting zetten.

FV blijft wat mij betreft staan. Bij korte termijn tegenwind gaat de FV niet echt omlaag, maar bij korte termijn meewind ook niet omhoog. Het echte geld zit bij JET veel verder in de toekomst en we praten hier over Ebitda marges van 0,X% op korte termijn. Dat doet gewoon niet zoveel voor de waardering. Wat het wel doet is een bevestiging dat het de goede kant op gaat.

Kion Group

• Fair value €67 (was €67)
• Koers €27
• Onderwaardering 59%

Bijgekocht

In de update van September ’22 had Kion al de hoofdrol. Heel veel meer valt er nu niet te melden. Kion kwam wel met kwartaalcijfers maar die lagen in lijn met de verwachtingen. En bevestigde eigenlijk dat wat in mijn vorige update als stond. Kion heb ik in september bijgekocht op €20.

En wat vindt Kim…

Kim heeft Kion in portefeuille en ze vind de koers te laag. Ik denk dat dat komt omdat ze er verstand van heeft 😎.

Meta

• Fair value $255 (was $312)
• Koers $112
• Onderwaardering 56%

Dure hobby…

Maar super cool!

Onderstaande video geeft wat mij betreft een veel beter beeld wat Meta Labs nou precies inhoudt. Het is niet het bouwen van een VR-bril met een “gimmicky” metaverse platform. Het gaat over het totaal opnieuw ontwikkelen van hoe we techniek in de moderne tijd beter kunnen gebruiken. Het borduurt nauwelijks voort op de bestaande hardware en techniek en daarmee heeft het de potentie om een enorme stap voorwaarts te creëren.

Maar er is een downside, eigenlijk twee. De ene heeft te maken met het eerste deel van “dure hobby”. In de laatste kwartaalcijfers blijken de uitgaven fors opgevoerd tot een run-rate van $15 miljard! En met die proporties had ik ook geen rekening gehouden. Dat drukt dus op de resultaten de komende jaren en daarmee gaat de FV een tikkie achteruit.

De tweede heeft te maken met Apple. Er komen steeds meer berichten naar buiten over de VR bril van Apple en die zijn veelbelovend. Als we dat combineren met het feit dat Apple extreem goed is als het aankomt op het introduceren van nieuwe producten, dan heeft Meta er in potentie een grote concurrent bij. Het is nog geen reden om hierdoor de FV te verlagen, maar het is wel iets om in de gaten te houden. De hele metaverse gaat geen winner takes it all markt worden, maar het zou voor Meta wel noodzakelijk zijn om first mover te blijven, anders zijn al die miljarden het niet waard.

Owja en de teruglopende advertentie-inkomsten….. Tjah, zelfde verhaal als bij Alphabet, het is nou eenmaal zo. Soms gaat het goed en soms wat minder, dan kan je gewoon opnemen in je calculaties.

Als met al zorgen de hogere investeringen in de Metaverse de komende jaren ervoor dat ik de FV naar beneden moet bijstellen. Van $312 naar $255. Desondanks ben ik nog steeds enthousiast.

Pinterest

• Fair value $60 (was $60)
• Koers $25
• Onderwaardering 58%

Heeft nog wat tijd nodig

Nette kwartaalcijfers. ARPU wat omhoog en MAU eindelijk stabiel. Vanaf nu wil ik graag zien dat de MAU weer gaat groeien en dat nieuwe producten ook daadwerkelijk bij gaan dragen aan omzet en winst. Er gaat veel naar R&D en er moeten tekenen zijn dat het gaat aanslaan. Voor nu ziet het er allemaal goed uit en verwacht ik dat het wel goed gaat komen. Ook voor Pinterest zit de waarde wat verder in de toekomst. In de update van Januari ’22 stond ik wat uitgebreider stil bij Pinterest. Eigenlijk geldt de analyse van toen nog steeds voor 2023.

Samsung Electronics

• Fair value €1513 (was €1513)
• Koers €1030
• Onderwaardering 32%

Beweegt een beetje mee

De chipmarkt zakt een beetje weg. Zo beweegt Samsung ook een beetje mee naar beneden qua omzet en winst. Economische achteruitgang gaat de consumentenelektronica ook nog wat raken waarschijnlijk. Maar het lange termijn plaatje van Samsung is nog gewoon hetzelfde. Het blijft een cashmachine dat extreem veel geld blijft investeren in de modernste fabriekshallen en elektronica.

Shell

• Fair value €32 (was €31)
• Koers €27
• Onderwaardering 16%

Korte termijn blijft gunstig

De olie- en gasprijzen blijven niet eeuwig verhoogt. Maar nu nog ff wel….. Het duurt allemaal wat langer dan gedacht en daar profiteert Shell van. Op termijn gaat alles altijd weer naar ‘normaal’, maar het feit dat het nog opgerekt wordt zorgt voor een kleine positieve bijstelling in de FV van Shell. Het geld stroomt binnen als water, de schulden zijn afgebouwd en het geld gaat terugvloeien naar de aandeelhouder.

Moet Shell dat niet in duurzame energie stoppen? Ja en nee. Dat doen ze namelijk al. Er is geen partij die meer geld uitgeeft in Nederland aan de energietransitie dan Shell. Zie deze tabel.

Maar ze moeten nog meer investeren? Zou het zo kunnen zijn dat er gewoon niet zoveel opties zijn om “meer” te investeren? Vergunningen voor bouwen van windmolenparken? Duurt toch even en niemand wil ze in z’n achtertuin. Natuurlijk kan en wil Shell wel meer investeren. In percentage van de omzet doen ze nog relatief weinig zou je kunnen zeggen. Maar je moet het geld wel ergens kwijt kunnen. Bij mij thuis werkt dat ook zo. Groenten eten is super gezond, het grootste deel van mijn maaltijd bestaat er uit en mijn boodschappenmandje is voor het grootste deel gevuld met paprika’s, courgettes en broccoli. In percentage van mijn inkomen geef ik alleen niet zoveel uit aan groenten. Is het dan gezond om nog meer groenten te kopen, omdat het kan?! Ik krijg het alleen niet meer op…..

En wat vindt Kim…

Kim lust ook graag groenten.

En ze heeft ook Shell in portefeuille.

Signify

• Fair value €48 (was €48)
• Koers €31
• Onderwaardering 36%

Is zoals het was

Afgelopen kwartaal werd wel duidelijk dat de groei er een beetje uit is door de economische omstandigheden. Er wordt nog wel wat groei verwacht voor 2022. Per saldo staat de analyse nog. In de update van Juli ’22 heb ik daar wat meer over gedeeld.

Smurfit Kappa

• Fair value £45 (was £39)
• Koers £31
• Onderwaardering 32%

Zet sterke lijn voort

Bij de vorige kwartaalcijfers bleek al hoe sterk Smurfit blijft presteren. In de update van Augustus ’22 deelde ik mijn enthousiasme al over de groeicijfers. In het laatste kwartaal zet Smurfit dit weer ijzersterk door. Met deze nieuwe inzichten en het verstrijken van tijd komt er een hogere FV uit van £45. Dat heeft vooral te maken met een hogere omzet en winstgevendheid dan verwacht in deze economische omstandigheden. Dat betekent dat ik verwacht dat ze ook in de toekomst bij tegenwind de winst goed op peil kunnen houden. Daardoor gaat er wat toekomstige voorzichtigheid uit mijn doorrekeningen en dat zorgt voor een hogere FV.

Thor Industries

• Fair value $133 (was $133)
• Koers $84
• Onderwaardering 32%

Betrouwbaar en degelijk

Cijfers van Thor waren allemaal dik in orde. Kan er vanalles over vertellen maar het ligt allemaal een beetje in de lijn van wat ik de afgelopen maanden al heb gedeeld. Wat deze keer weer opvalt bij de presentatie van de cijfers is de rust en het vertrouwen wat het management uitstraalt. Deze quote illustreert dat mooi.

“As we enter our fiscal 2023, there remains a level of uncertainty in respect to near-term economic growth and consumer demand. While we navigate this volatility, our experienced operating management teams and proven business model give us a distinct advantage in an ever-changing market. We remain confident in the resiliency of our business model based on our past performance over previous economic cycles, the strength and experience of our management teams, and our discipline to remain focused on what we can control.”

Zalando

• Fair value €80 (was €80)
• Koers €30
• Onderwaardering 63%

Sterke signalen

Zalando is een strategische partnership aangegaan met Nike. Dat gaat allemaal niet ineens voor meer winst zorgen, maar het is een teken van de kracht van Zalando. Nike is de afgelopen jaren bezig geweest om zoveel mogelijk via eigen kanalen te verkopen, maar voor Zalando maken ze een uitzondering. Nike geeft deze uitleg: “With partners like Zalando, we can serve them with more speed, convenience, and connection to our brand and sport than ever before.”.

Zalando bereikt afgelopen kwartaal meer klanten en haalt meer omzet, terwijl het consumentenvertrouwen en de algemene vraag naar fashion aan het dalen is. Blijkbaar doen ze dus iets heel goed. Je ziet ook dat de acties naar meer winstgevendheid succesvol zijn.

Bij het gebruik van Zalando valt ook op dat er steeds meer gesponsorde content op staat. Zalando gaat op die manier geld verdienen aan het bereik dat het platform biedt. Vooral de kleinere brands gebruiken dit om in de spotlight te komen. Zalando voegt hier waarde toe omdat het dure marketing campagnes voor deze bedrijven bespaart.

En wat vindt Kim…

K: Wat moet ik deze maand kopen?
D: Zalando!
K: Ok…

Dat was in februari ’22….. Goeie tip Dennis 🙄

The End

Zo, dat was het dan. Op naar de laatste maand van het jaar! Sinterklaas, Kerst, Oliebollen en een eindejaarsrally! Proost 🥂

Ow en nog één toevoeging van Kim.

PostNL kent zij zakelijk heel goed en vanuit die ervaring vind zij PostNL een goede investering. Dat is goed onderbouwd en een logisch verhaal. Daar is geen speld tussen te krijgen…

Tot slot

Vragen? Stel ze hier of via Instagram.
https://www.instagram.com/dennisemmelkamp/

Last but not least… Dit artikel is een kijkje in mijn brein. Ik deel namelijk mijn overwegingen en acties. Het is geen advies of aanbeveling. Maak vooral je eigen afwegingen.

Mijn actuele portefeuille kan je volgen via: https://beta.portfoliodividendtracker.com/p/JtnSovpfSBJZogE0

De volgende update van mijn fair values deel ik op 18 december. Dat is net als vandaag ook de derde zondag van de maand.