aandelen – Pagina 2

Fair Values Juli ’22

Gepubliceerd op juli 17, 2022 door Dennis Emmelkamp

Beleggen begint gelukkig weer een beetje saai te worden.

In 2017 t/m 2020 waren de verkooptransacties van mij op één hand te tellen. Daarna kwam Corona, gevolgd door op hol geslagen aandelenmarkten. In 2021 en begin 2022 heb ik meer dan ooit transacties uitgevoerd. Mijn posities waren regelmatig boven de fair value en daarom heb ik ze verkocht en goedkopere posities teruggekocht. De uitdaging lag vooral in het vinden van ondergewaardeerde aandelen.

Vandaag ziet de wereld er weer anders uit. De koersen zijn gecorrigeerd naar beneden en veel overwaarderingen zijn weer terug op acceptabel niveau. Of zelfs naar onderwaardering geschoten. Ik ben tevreden met de aandelen in mijn portefeuille en voorlopig zitten de koersen niet op de fair value.

Dan zit er maar één ding op….. Wachten en niks doen. En dat is eigenlijk wat beleggen normaal gesproken is.

Fair values

Ook de fair values zijn net zo saai als beleggen… Ze dronken een glas, ze deden een plas en alles bleef zoals het was. Geen veranderingen ten opzichte van vorige maand.

Dat is ook niet heel gek want we rommelen door met de inflatie en rente. Er is nog steeds oorlog. We vinden tanken duur. We vragen ons af of we nog wel genoeg gas hebben straks. De boodschappen worden duur. En we staan nog steeds lang in de rij op Schiphol. Heel lang. In afgelopen maand is dat allemaal niet veranderd. Ook waren er geen kwartaalcijfers of heel belangrijke updates.

Wel één nieuwe positie in mijn portefeuille. En één nieuwe op de watchlist waar ik een fair value voor heb kunnen uitrekenen. Mijn algemene watchlist is veel groter, alleen bij de meeste ben ik nog niet overtuigd van de fair value.

Signify

Vanaf maart heb ik elke maand extra bijgestort omdat de correctie in volle gang was. Ook in juni bleven we dalen dus heb ik bijgestort. Bijstorten is voor mij 2x mijn standaard maandbedrag extra inleggen. Ik had 19 van de 20 posities bezet dus ik heb een nieuwe positie toegevoegd, Signify.

Simpel gezegd verkoopt Signify lampen. Nou is dat prima want de komende generaties willen we de aarde en onze huizen ook verlichten. Maar dat is niet de reden waarom ik enthousiast ben over Signify. In de lightning industrie gaat de komende jaren namelijk nogal wat veranderen. We gaan van ‘domme’ verlichting zoals we dat nu kennen, naar intelligente verlichting. En dat is economisch heel logisch omdat we de verlichting zoals we dat nu kennen toch al hebben, we gaan het alleen verrijken met technologie.

Connected lighting is één van de ontwikkelingen. Met licht kan je namelijk data verzamelen, je kan lampen zien als IoT objecten die je op afstand kan besturen en uitlezen. Dat is voor thuis minder relevant, maar voor grote productiehallen, warehouses en in steden is dat van toegevoegde waarde. Het produceren van dergelijke lampen is niet heel spannend vanuit het businessmodel, dat is namelijk de ene lamp verkopen in plaats van de andere. De software die erachter hangt maakt het vanuit het businessmodel interessant. De CAGR van connected lighting was de afgelopen jaren 21% en de marktpenetratie is nog extreem laag. De komende jaren blijft dit groeien en het mooie is dat Signify de enorme kans heeft om naast de hardware ook de software te leveren.

Op dit moment geeft Signify twee keer zoveel uit aan R&D dan de nummer twee op de markt. De voorsprong die ze aan het opbouwen zijn gaat een enorme moat opleveren. Wanneer die moat er ligt kunnen ze maximaal profiteren van de cross-sell mogelijkheden van software en hardware.

Naast bovenstaande ontwikkelingen is er nog vanalles waar je in eerste instantie misschien niet bij stil staat. Enkele voorbeelden: Het optimaal verlichten van gewassen voor groei draagt bij aan meer opbrengst, op minder ruimte, met minder energie (vertical farming). UV verlichting voor desinfectie in healthcare. Slimme lichtmasten die bijvoorbeeld geschikt zijn voor 5G. Solar lightning in steden waardoor je geen kabels onder de grond nodig hebt. De groei in LiFi (in plaats van WiFi) Dat zijn allemaal technologische ontwikkelingen die bij gaan dragen aan groei.

Signify is heel sterk gepositioneerd, zet in op diverse sectoren met de technologie van licht en is ook behoorlijk winstgevend. De verwachte free cash flow marge en de ROCE (return on capital employed) is meer dan 11%. Ik denk dat de markt de groei onderschat en de risico’s overschat.

Anglo American

Anglo American haalt vooral koper, diamanten en platina uit de grond. Daar kan je vanalles van vinden als belegging. Er zijn namelijk meer bedrijven die dat uit de grond halen en het is maar de vraag wat de prijs van de grondstof doet. Als miner heb je niet zoveel om je te onderscheiden van de rest. Koper is en blijft koper. Maar ik geloof dat we bij dit type sectoren in een grote verandering zitten. Bedrijven die in staat zijn om zo duurzaam mogelijk grondstoffen uit de grond kunnen halen (of kunnen produceren) hebben een moat. En ik denk zelfs een grote moat. Het kost jaren om het proces van mining en productie duurzaam te maken, bedrijven die nu niet voorop lopen gaan straks afvallen.

Bij Anglo American blijkt dat zij op bijna alle terreinen van sustainability ver voor lopen op de concurrentie. Dat is dus niet alleen op duurzaamheid, maar ook op working conditions, community wellbeing, etc. In de responsible mining index (https://2022.responsibleminingindex.org/en) steken ze er met kop en schouders bovenuit. En als je een beetje door de website van Anglo American bladert dan zie hoe enorm ze hierop gefocust zijn (https://www.angloamerican.com).

Inmiddels begrijp ik Anglo American goed en durf ik de fair value er wel op te plakken. Voorlopig nog even op de watchlist, maar wie weet…..

Tot slot

Het cijferseizoen staat weer voor de deur, dus de komende weken zitten propvol met kwartaalcijfers. Bijna al mijn holdings komen door en de volgende fair values update kan er wellicht weer een beetje gesleuteld worden aan die fair values.

Vragen? Stel ze hier of via Instagram.
https://www.instagram.com/dennisemmelkamp/

Last but not least… Dit artikel is een kijkje in mijn brein. Ik deel namelijk mijn overwegingen en acties. Het is geen advies of aanbeveling. Maak vooral je eigen afwegingen.

Mijn actuele portefeuille kan je volgen via: https://beta.portfoliodividendtracker.com/p/JtnSovpfSBJZogE0

De volgende update van mijn fair values deel ik op 21 augustus. Dat is net als vandaag ook de derde zondag van de maand.

Fair Values Juni ’22

Gepubliceerd op juni 19, 2022juni 19, 2022 door Dennis Emmelkamp

Renteverhogingen een probleem? Neuh niet echt.

De extreme focus op wat de rente gaat doen is zwaar overtrokken. Wat overigens ook geen reden tot paniek is: Dat de economie gaat afkoelen, dat we in een recessie komen en dat de hoge groei er even uit is. Sterker nog, ik denk dat het gunstig is.

Nutteloze bedrijven

Goedkoop geld zorgt voor nutteloze bedrijven. Een slecht businessmodel kon daardoor afgelopen jaren blijven bestaan. Het is best gezond dat geld weer wat waarde gaat krijgen. De slechte-businessmodellen-zeepbel gaat nu leeglopen en dat is goed voor de bedrijven met goede businessmodellen.

Natuurlijk gaan die op korte termijn ook last krijgen van economische achteruitgang, maar daarna staan die er beter voor. Ze winnen marktaandeel, hebben de eigen operatie verder geoptimaliseerd en zijn weer in staat om talent uit de markt te halen. Als je het zou vertalen naar het DCF model zou je kunnen zeggen de komende 1-3 jaar de winsten wat gedempt worden, maar daarna juist weer harder opveren. Per saldo doet het dus niet zoveel in de fair value.

Gebrek aan personeel

Door de lage rente en de monetaire verruiming is de economie echt ‘on steroids’ geweest de afgelopen jaren. De historisch lage werkloosheid heeft gezorgd voor personeelstekorten op cruciale maatschappelijke plekken. Politie, onderwijs, kinderopvang, zorg, openbaar vervoer, schoonmaak, etc. En dat is echt allemaal smeerolie voor een goed lopende economie. Het zou fijn zijn als de economie een beetje tot rust komt zodat we weer ‘normaal’ aan het werk kunnen. Dat we weer genoeg mensen hebben op de cruciale plekken zodat de wereld weer soepel kan draaien. En de goede bedrijven ook gewoon weer kunnen groeien omdat er genoeg kwalitatief personeel beschikbaar is.

Owja en dat we ons vooral druk maken over het personeelstekort op Schiphol is een luxe probleem. Heel vervelend dat we even niet naar de andere kant van de aarde kunnen om ons vol te vreten en drinken.

Nog even een beleggingsidee’tje erbij… 🤔 Voorheen was de afweging om te robotiseren (of automatiseren) een financiële keuze. Kosten robotiseren vs. kosten arbeid. Maar die keuze zie ik veranderen door de krapte op de arbeidsmarkt. Namelijk; robotiseren vs. niet produceren. Die kanteling in de afweging gaat een extreme hefboom hebben op de robotisering en automatisering. Ook al gaat de piek in arbeidsmarktkrapte er binnenkort af, op lange termijn blijft de hoeveelheid productie versus menselijke capaciteit een economische uitdaging. Kion uit mijn portefeuille past al in dit plaatje. Straks sta ik nog even stil bij Zebra Technologies, die zit namelijk ook in die hoek.

Hogere rente en schuld in het bedrijf

En hoe zit het dat met die hogere kosten voor schuld in een bedrijf? Een hogere rente betekent meer kosten en minder winst. En als je veel schuld hebt kan dat problematisch worden. Maar je kan niet alle bedrijven met een hoge schuld op één hoop schuiven. De standaard schuldratio’s kunnen zo de prullenbak in als het gaat om het beoordelen of de schuld problematisch is of niet.

Berry

Laten we eens kijken naar Berry Global, de holding van mij met relatief gezien de hoogste schuld.
Berry heeft een schuld van $9,6 miljard en een eigen vermogen van $3,3 miljard. Een Ebitda van ruim $2 miljard en een free cash flow en nettowinst van ca. $1 miljard. De ratio’s kan je er zo uitvissen. Allemaal ongunstig, risicovol, te hoog, gevaarlijk, oppassen, etc. Tenminste volgens de standaardregels die je in de lesboeken kan vinden. Maar nu gaan we even inzoomen…

Schuld

In onderstaand overzicht staat hoe die $9,6 miljard is opgebouwd.

In ieder geval fijn om te zien dat de risico’s gespreid zijn tussen nu en 2027. In 2024 en in 2025 moet er ca. $0,8 miljard worden terugbetaald/geherfinancierd. Dat is niet zo spannend. Zelfs als de rente explodeert kunnen ze de de jaarlijkse cash flow gebruiken en geen nieuwe lening afsluiten. En als de rente op de nieuwe lening stijgt van ca. 1% nu, naar 6% kost dat $0,04 miljard per jaar extra. Ik kan mij veel dingen bedenken wat ik met het geld kan doen….. Maar Berry slaapt er niet slechter van denk ik.

Als we wat verder in de tijd gaan, zien we in 2026 $1,5 / $1,3 en $0,3 miljard staan. Wat daar opvalt is dat die huidige rentes respectievelijk 1,6% / 4,9% en 4,5% zijn. Het renterisico op die laatste twee is niet zo hoog.

Term loan

Dan hebben we ook nog de “term loan” van $3,4 miljard. Daar hangt een variabele rente aan, de Libor rente plus een opslag. Dat lijkt natuurlijk risicovol in deze tijd met oplopende rentes. Even verder inzoomen wat ze daarover zeggen….. 0,25% stijging in de rente kost $3 miljoen per jaar. Zie hieronder. Dat is $0,06 miljard per jaar als de rente 5% stijgt.

We are exposed to market risk from changes in interest rates primarily through our senior secured credit facilities. Our senior secured credit facilities are comprised of (i) $3.4 billion term loans and (ii) a $950 million revolving credit facility with $244 million outstanding. Borrowings under our senior secured credit facilities bear interest at a rate equal to an applicable margin plus LIBOR. The applicable margin for LIBOR rate borrowings under the revolving credit facility ranges from 1.25% to 1.50%, and the margin for term loans is 1.75% per annum. As of period end, the LIBOR rate of
approximately 0.46% was applicable to the term loans. A 0.25% change in LIBOR would increase our annual interest expense by $3 million on variable rate term loans.

We seek to minimize interest rate volatility risk through regular operating and financing activities and, when deemed appropriate, through the use of derivative financial instruments. These financial instruments are not used for trading or other speculative purposes. (See Note 8.)

Huh? 0,25% van $3,4 miljard is niet $3 miljoen. Nog één laagje verder inzoomen dan….. Onderstaand een lang verhaal om aan te geven dat ze hun variabele renterisico deels afdekken met renteswaps.

The primary purpose of the Company’s interest rate swap activities is to manage interest expense variability associated with our outstanding variable rate term loan debt. When valuing interest rate swaps the Company utilizes Level 2 inputs (substantially observable).

As of April 2, 2022, the Company effectively had (i) a $450 million interest rate swap transaction that swaps a one-month variable LIBOR contract for a fixed annual rate of 1.398%, with an expiration in June 2026, (ii) a $400 million interest rate swap transaction that swaps a one-month variable LIBOR contract for a fixed annual rate of 1.916% with an expiration in June 2026, (iii) a $884 million interest rate swap transaction that swaps a one-month variable LIBOR contract for a fixed annual rate of 1.857%, with an expiration in June 2024, and (iv) a $473 million interest rate swap transaction that swaps a one-month variable LIBOR contract for a fixed annual rate of 2.050%, with an expiration in June 2024.

Conclusie

Berry heeft slechts een beperkt renterisico. Berry gaat het effect van rentestijgingen merken, maar niet zo erg dat het een significant effect heeft op de fair value.

Op je volgende feestje

Mocht er iemand vertellen dat je aandelen met hoge schulden nu niet moet hebben? Of dat bedrijven met een hoge debt to ebitda nu niet interessant zijn? Of debt to equity ratio’s belangrijker zijn dan ooit?

Vraag dan even of ze dan wel kijken naar de maturity dates van de debt facilities. En of ze dan ook hebben gecorrigeerd voor rente op de huidige facilities. En hoe het bedrijf omgaat met het korte termijn rente risico en hoe hun renteswap portefeuille is opgebouwd. Leuk! 🤓

Als je in de loop van de avond niet alleen aan de statafel wil staan, kan je het natuurlijk ook niet vragen… 🤐

Fair Values

Maar uiteindelijk gaat het om de fair values… En die zijn, op een na, niet gewijzigd. Het feit dat we de komende jaren naar een minder hysterische opgeblazen economie gaan is iets positiefs. Tekort aan materialen, onbetaalbare huizen (voor de meeste mensen), overspannen arbeidsmarkt, veel te grote energiebehoefte, geen rente op spaargeld en moeizame pensioenopbouw zijn allemaal geen zaken die op lange termijn voor stabiele economische groei gaan zorgen. Het is een boom & bust cyclus die per saldo geen economische waarde creëert.

Als het komende 1-2 jaar een beetje piept, schuurt en kraakt dan kunnen we daarna weer door met groeien 😎. Dat aandelen nu inzakken is omdat we teveel waarde hechten aan de korte termijn en te weinig aan de lange termijn. Over 10 jaar staan we er economisch beter voor, maken bedrijven meer winst en hebben we hogere koersen dan vandaag.

De fair value van Docusign heb ik wel neerwaarts bijgesteld. Er zijn namelijk nog geen tekenen dat de groei weer momentum krijgt. En ook het management blijft voorzichtig in z’n voorspellingen. De prognoses heb ik daarom bijgesteld. De analyses van Docusign vind je hier DocuSign, Fair value van DocuSign en Cijfers BMW, Thor en DocuSign.

Transacties

Sinds de vorige update Fair values mei ’22 heb ik qua weging wat aangepast.

Verkocht

Mijn positie in Shell heb ik deels verkocht. Het gewicht van Shell was 9% van mijn portefeuille en met een fair value van €31 en een koers van €28 was de onderwaardering beperkt. De combinatie van grootste positie en beperkte onderwaardering is een mooie reden tot verkleinen van mijn positie. Shell heb ik in april 2021 gekocht voor ruim €15. Nu iets meer dan een jaar en wat dividenduitkeringen verder stond het rendement op bijna 90%. Niks mis mee 🤗.

Shell heeft nu een weging van ca. 4,5% in mijn portefeuille. Voor de lange termijn is het plaatje nog steeds gunstig wat mij betreft.

Gekocht

Ik had cash beschikbaar uit de verkoop van Shell, mijn maandelijkse inleg en de dividenden van Kion, BMW, Heidelbergcement, Samsung en ASR. De afstraffing van tech en groei blijft maar doorgaan en dat zijn we nu aan het overdrijven wat mij betreft. Ik heb daarom het beschikbare cash gebruikt om Just Eat Takeaway, Docusign en Pinterest bij te kopen. JET bijna verdubbelt op €18, DOCU met ruim 50% vergroot op $73, en PINS met ruim 40% vergroot op $18. Vanuit dezelfde gedachte had ik vorige maand Meta al gekocht.

Zebra Technologies

Bovenaan mijn lijstje staat Zebra. Nog nooit van gehoord? Ze doen alles met streepjescodes… Maar dan de moderne technologie erachter. Als je bij de supermarkt wel eens met een zelfscanner hebt rondgelopen dan heb je hoogstwaarschijnlijk een Zebra product in je handen gehad. Hier evt. een kort filmpje https://www.zebra.com/gb/en/about-zebra.html

Niet lang geleden was de koers boven de $615 en inmiddels is dat $288.

Tot slot

Ow en de dagelijkse dalingen op de beurzen? Geniet ervan zolang het duurt. Alles wat je nu koopt met korting is over 10, 20 of 30 jaar echt meer waard. Dat is het ook zonder korting, maar sinds wanneer is korting een probleem geworden?

Vragen? Stel ze hier of via Instagram.
https://www.instagram.com/dennisemmelkamp/

Last but not least… Dit artikel is een kijkje in mijn brein. Ik deel namelijk mijn overwegingen en acties. Het is geen advies of aanbeveling. Maak vooral je eigen afwegingen.

Mijn actuele portefeuille kan je volgen via: https://beta.portfoliodividendtracker.com/p/JtnSovpfSBJZogE0

De volgende update van mijn fair values deel ik op 17 juli. Dat is net als vandaag ook de derde zondag van de maand.

Fair values mei ’22

Gepubliceerd op mei 15, 2022november 20, 2022 door Dennis Emmelkamp

Jeetje wat zijn er veel aandelen goedkoop. Deze maand heb ik al twee keer extra gestort. En daarmee ontstond er keuzestress omdat ik veel meer wil hebben dan ik cash beschikbaar heb. Op zich een luxe probleem, want vanaf vorig jaar september kon ik nauwelijks nog ondergewaardeerde aandelen vinden.

Heb ik dan geen last van de dalende koersen? Zeker wel. Mijn maandelijkse inleg gaat rechtstreeks het zwarte gat in… Mijn extra stortingen had ik net zo goed in de put kunnen gooien… En alles wat ik heb opgebouwd de afgelopen jaren zit in de papierversnipperaar… Niet alles natuurlijk, maar iemand mag binnenkort de stekker uit de versnipperaar trekken als je het mij vraagt 😁. Het is even wat het is met de dalende koersen. Ik sta voor 2022 op -/-12%, maar dat komt uiteindelijk natuurlijk gewoon weer goed 💪.

Maar let’s go… Eerst het lijstje fair values, dan heb je die alvast ✅. Ik heb het lijstje fair values voor je uitgebreid met een aantal aandelen van mijn watchlist. Aandelen die ik niet (meer) heb, maar die ik wel heel interessant vind.

Transacties

Afgelopen tijd heb ik drie nieuwe posities toegevoegd, Smurfit Kappa, Deutsche Post en Meta. Daar kom ik straks nog even op terug.

Daarnaast heb ik sinds de vorige fair values update van maart een aantal posities bijgekocht. Zalando, BMW, Thor, Heidelbergcement, Alstom, Samsung en Kion. Over de bijgekochte posities is niet zoveel nieuws te vertellen. Gewoon goede bedrijven met onderwaardering..

Ook heb ik twee posities verkocht, Ahold en Archer Daniel Midland. In de podcast van Jong Beleggen heb ik daar al even bij stil gestaan. Mocht je die gemist hebben, dan lees je nu hier ook een korte toelichting.

Maar eerst iets belangrijkers…

Yield

Een grotere verandering in het lijstje fair values is op het oog niet zichtbaar, die zit onder de motorkap. Ik heb mijn yield aangepast van 10 naar 11%. Yield is natuurlijk gewoon een mooi woord voor rendementseis. En van 10 naar 11% lijkt niet veel, maar voor de fair value van een aandeel maakt het nogal uit. En door het compounding effect is 1% extra rendement per jaar op lange termijn heel veel.

Yield en risicovrij rendement

Sinds 2008 hanteer ik een yield van 10% en dat heb ik nooit aangepast. Rond die tijd was de spaarrente 3-4%. Een ook de staatsobligaties hadden een yield rond dat percentage. Het gemiddeld rendement op aandelen is historisch 6-8% (afhankelijk van de index en de periode). En zo werd bij mij 10% geboren. Het is 2-4% beter dan de index en 6-8% meer dan het risicovrije rendement (staatsobligaties en spaarrekening). Ik vond het een mooie doelstelling 😎.

Van 10 naar 11%

In de jaren daarna daalde de rente naar een range tussen 0-2%. Ik was inmiddels een paar jaar verder met beleggen en had vertrouwen dat ik ook 8-10% boven het risicovrije rendement kon behalen. Dus de yield van 10% bleef staan.

Ik verwacht alleen dat het risicovrije rendement de komende jaren gemiddeld hoger zal liggen dan pak hem beet de afgelopen 5 jaar. Op basis daarvan verhoog ik mijn yield. Uiteindelijk is beleggen namelijk een extra vergoeding voor de hoeveelheid risico die je loopt boven het risicovrije rendement. De hoogte van die risicovergoeding is (naast je hoeveelheid risico) natuurlijk afhankelijk van hoe goed je belegt. Behalve als je in de efficiënte markt theorie gelooft. Maar dat is weer een ander onderwerp 😁. 15 jaar beleggen is mij aardig af gegaan. Ik vertrouw er op dat ik die 11% ook waar kan maken.

En waarom niet een yield van 12% of 15%?

1) Ik verwacht niet dat de rente meerjarig uit de klauwen gaat lopen. Uiteindelijk zal het weer stabiliseren naar een gezond marktgemiddelde. Waarbij het gratis geld tijdperk niet snel terugkomt, maar waar we ook geen lange periode torenhoge inflatie krijgen. Ik pas mijn yield aan op basis van meerjarige verwachtingen van rentes en niet op basis van dagkoersen.

2) Afgelopen jaren was mijn gemiddelde rendement 18%. Maar dat biedt geen enkele garantie naar de toekomst. Deels was het geluk door het moment waarop ik begon en deels zal het ook wel een beetje mee hebben gezeten hier en daar. Ik wil mezelf niet overschatten.

3) Uiteindelijk is het gewoon niet extreem belangrijk welk percentage je kiest. In mijn strategie heb ik 20 aandelen waar ik de business uitstekend vind en waar een onderwaardering in zit. Door van 10% yield naar 11% te gaan verandert er niks aan de business en worden er nauwelijks andere bedrijven interessanter. Alle bedrijven gaan namelijk door de 11% trechter. Goed beleggen zit nou eenmaal niet in Excel. Als je de yield verhoogt kan je wel stellen dat winst op korte termijn meer waarde heeft dan op lange termijn. En dat klopt ook met hogere rentestanden

Die 11% houd mij een beetje extra scherp. Het zorgt er voor dat ik net wat verder ga kijken en naar meer bedrijven op zoek ga. Met 10% yield vind je nu eenmaal sneller ondergewaardeerde bedrijven dan met 11%. Wat ik niet ga doen is meer risico lopen. De oplossing is langer zoeken, want dat levert weer nieuwe en betere opties op.

Voor het lijstje fair values is die 1% aanpassing in ieder geval een belangrijke wijziging in de waardes die je ziet staan.

Verkochte posities

Over Archer Daniels Midland schreef ik eerder in Fair values september ’21, februari ’22 en maart ’22. Mocht je de nodige achtergrondinformatie interessant vinden. Voor Ahold vind je dat in deze updates: september ’21, december ’22 en januari ’22.

Archer Daniels Midland (ADM)

ADM heb ik in januari 2021 gekocht voor $53. De groei werd wat mij betreft zwaar onderschat destijds. Het beeld van ADM als trage stabiele groeier is niet meer van deze tijd. De agrarische sector staat voor grote verschuivingen en zit op allerlei mondiale trends. ADM is daarin ijzersterk gepositioneerd en bovendien heeft het een uitstekend management.

Alleen in maart 2022 was de koers inmiddels opgelopen tot boven de $90. En dat zat boven de fair value en daarmee reden voor verkoop. De voedselschaarste en oplopende prijzen hebben daar waarschijnlijk voor gezorgd. Alleen dat gaat zich uiteindelijk ook weer normaliseren. Ik denk dat beleggers hier de korte termijn overschatten en de lange termijn onderschatten.

Ahold

Ahold heb ik in maart 2021 gekocht voor €22. De koers lag in januari en april 2022 boven fair value en op beide momenten heb ik delen Ahold verkocht boven de €30. Niet heel veel bijzonders verder.

Nieuwe posities

Door de verkochte posities ontstond er ruimte. Ik had 17 van de 20 posities ‘bezet’ en keek dus rustig rond naar aanvullingen. In maart en april was ik er nog niet uit en heb ik de beschikbare cash in ondergewaardeerde aandelen uit mijn portefeuille gestopt. De koersdalingen van mei waren voor mij voldoende reden om bij te storten en twee super interessante aandelen toe te voegen aan mijn portefeuille.

Deutsche Post

Bij de meeste vooral bekend van DHL. Vorige jaar stond nog bijna €60 op de borden, inmiddels is daar een derde vanaf op €40. Een overtrokken reactie wat mij betreft. Deutsche Post staat al heeeeeel lang op mijn watchlist maar was qua koers nooit echt aantrekkelijk genoeg. En bovendien heb ik een paar jaar PostNL in portefeuille gehad waardoor Deutsche Post niet echt meer in aanmerking kwam.

Terwijl Deutsche Post eigenlijk een veel mooier bedrijf is dan PostNL. Door de schaal heeft het veel meer innovatiekracht. Behalve post en pakketjes in de ecommerce is DHL een grote speler in het internationale vrachtverkeer. Dat logistieke netwerk is ongeëvenaard en daar hebben ze een Moat. Alles bijelkaar is Deutsche Post een van de grootste logistieke bedrijven op aarde met uitstekend management. De Moat in combinatie met verregaande digitalisering en automatiseren in de processen maakt dat er komende jaren nog meer waarde te creëren is.

Smurfit Kappa

Had ik kort geleden verkocht op £41, dat was namelijk boven fair value. Zie eventueel Transacie Mania!. Maar een maand later ging er 30% van de koers af. Van m’n tenen tot kruin wist ik dat dat een extreem overtrokken reactie was. Ik kocht het dus weer terug, maar dan twee keer zoveel.

De kwartaalcijfers bevestigden onlangs mijn beeld. De omzet en Ebitda stegen met 33%. Ja echt… De verkoop van kartonnen dozen 🤷‍♂️. De marge was ook op peil, 17%. Al met al blij mee dus.

Fundamentele analyses

Als je een beetje een idee wil krijgen hoe de analyses tot stand komen… 7 en 14 april hebben Pim Verlaan en ik de analyses van Spotify en Airbnb besproken in de podcast. Die kan je hier lezen en luisteren:
95. Fundamentele analyse: Spotify
96. Fundamentele analyse: Airbnb

Eind vorig jaar zat ik met Milou Brand in de podcast om het over Alstom te hebben. Die kan je hier teruglezen en luisteren:
78. Fundamentele analyse in de praktijk

Tot slot

Vragen? Stel ze via Instagram.
https://www.instagram.com/dennisemmelkamp/

Last but not least… Dit artikel is een kijkje in mijn brein. Ik deel namelijk mijn overwegingen en acties. Het is geen advies of aanbeveling. Maak vooral je eigen afwegingen.

Mijn actuele portefeuille kan je volgen via: https://beta.portfoliodividendtracker.com/p/JtnSovpfSBJZogE0

De volgende update van mijn fair values deel ik op 19 juni. Dat is net als vandaag ook de derde zondag van de maand.